핵심 요약
- PBR은 주가를 주당순자산(BPS)으로 나눈 값입니다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배에 거래되는지를 나타냅니다.
- 주가가 10,000원이고 BPS가 8,000원이면 PBR은 1.25배입니다.
- PBR 1배는 주가가 그 주식 1주에 배분된 회계상 장부가치와 같다는 뜻입니다. 청산가치와 같다는 뜻이 아닙니다.
- PBR 1배 미만이 곧 저평가는 아닙니다. 자기자본이익률(ROE)이 낮으면 PBR이 1배 아래인 것이 이론적으로 정상입니다.
PBR 뜻과 주가순자산비율
PBR은 주가를 주당순자산(BPS)으로 나눈 값입니다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배에 거래되고 있는지를 나타냅니다. 한글 이름은 주가순자산비율이고, 단위는 배로 읽습니다.
여기서 순자산은 회사가 가진 자산에서 갚아야 할 부채를 뺀 몫입니다. 재무제표에서는 자기자본 또는 자본총계라고 부릅니다. 이 순자산을 주식 1주당으로 환산한 값이 BPS(주당순자산)이고, PBR의 분모가 됩니다.
PBR이 필요한 이유
회사가 지금 쌓아 둔 것을 기준으로 주가를 재기 위해서입니다. 이익은 해마다 오르내리고, 적자가 나면 이익을 기준으로 한 배수는 아예 계산되지 않습니다. 반면 순자산은 회사가 그동안 쌓아 온 몫이라 한 해 실적에 그만큼 크게 흔들리지 않습니다.
그래서 PBR은 이익이 아니라 자산을 기준으로 삼는 배수입니다. 이익이 들쭉날쭉한 회사에도, 그 해에 적자가 난 회사에도 값이 나온다는 점이 PBR이 놓인 자리입니다.
PBR을 알아둬야 하는 때
- 종목 화면의 PBR 숫자가 무엇을 뜻하는지 모르겠는 경우
- PBR 1배가 정확히 어떤 상태를 말하는지 알고 싶은 경우
- PBR이 1배 아래면 저평가라는 말을 그대로 믿어도 되는지 궁금한 경우
- PBR이 아예 표시되지 않는 종목을 본 경우
PBR 계산법 — 숫자를 넣어 한 번 굴려보기
PBR은 두 가지 방식으로 계산할 수 있고, 결과는 같은 값이 나옵니다.
| 기준 | 계산식 |
|---|---|
| 1주 기준 | 주가 ÷ 주당순자산(BPS) |
| 회사 전체 기준 | 시가총액 ÷ 자기자본 |
두 식에는 주식수가 분자와 분모에 똑같이 들어 있어 약분됩니다. 그래서 값이 같아집니다.
숫자를 넣으면 어떻게 되나요?
주가가 10,000원이고 BPS가 8,000원인 회사가 있다고 하겠습니다. 10,000 ÷ 8,000 = 1.25 이므로 PBR은 1.25배입니다. 장부상 1주에 배분된 순자산이 8,000원인데 시장에서는 10,000원에 거래되고 있다는 뜻입니다.
회사 전체로 계산해도 같습니다. 이 회사의 시가총액이 1,000억원이고 자기자본이 800억원이라면 1,000 ÷ 800 = 1.25, 역시 PBR 1.25배입니다. 1주로 보든 회사 전체로 보든 배수는 달라지지 않습니다.
같은 회사의 주가가 8,000원까지 내려오면 8,000 ÷ 8,000 = 1이 되어 PBR은 1배가 됩니다.
PBR 1배는 정확히 무슨 뜻인가요?
주가가 그 주식 1주에 배분된 회계상 장부가치와 같다는 뜻입니다. 장부가치는 회계기준에 따라 재무제표에 기록된 값입니다.
청산가치와 같다는 뜻이 아닙니다. 회사를 정리하고 자산을 실제로 팔았을 때 얼마를 회수하는지는 장부에 적힌 값과 다릅니다. 장부가치는 회계기준에 따라 기록된 값이지 매각 시 회수액이 아니기 때문입니다. PBR 1배를 "지금 회사를 접어도 이만큼은 돌려받는다"로 읽으면 근거가 없는 계산이 됩니다.
한국거래소는 BPS를 어떻게 구하나요?
최근 분기말 지배지분 자본총계를 최근 분기말 유통주식수로 나눠 구합니다. 이때 유통주식수에서 자기주식은 제외합니다.
분모를 만들 때 빼는 것이 두 가지 더 있습니다. 우선주에 귀속되는 자본과 비지배지분입니다. 비지배지분은 자회사 지분 중 모회사 몫이 아닌 부분을 말합니다. 둘을 빼고 남은 지배기업의 보통주 몫만 BPS의 재료가 됩니다.
PBR이 아예 나오지 않는 경우도 있나요?
있습니다. 자기자본이 음수면 PBR은 계산되지 않습니다. 한국거래소는 이 경우 값을 계산하지 않고 산출불가로 표시합니다. 순자산은 자산에서 부채를 뺀 값이라, 부채가 자산보다 많아지면 음수가 됩니다. 화면에 PBR이 비어 있거나 산출불가로 표시된다면 값이 0이라는 뜻이 아니라 분모가 성립하지 않는 상태라는 뜻입니다.
PBR 1배 미만이면 저평가인가요?
아닙니다. 자기자본이익률(ROE)이 낮은 회사는 PBR이 1배 아래인 것이 오히려 정상입니다. 1배 미만이라는 사실 하나만으로 저평가라고 말할 수 없습니다.
1배 아래가 정상일 수 있는 이유
PBR이 어느 수준에서 형성되는지를 설명하는 이론식이 있기 때문입니다. 한국거래소가 기업 밸류업 프로그램 백서에서 산업별 자본비용을 역산할 때 쓴 관계식입니다.
PBR = ROE ÷ COE — 영구성장률을 0%로 가정한 이론식입니다.
여기서 ROE(자기자본이익률)는 주주 자본으로 1년간 얼마의 이익을 냈는지의 비율입니다. COE는 자기자본비용을 말합니다. 주주가 그 회사에 돈을 맡기면서 최소한 이만큼은 받아야겠다고 요구하는 수익률입니다.
이 관계식에서 나오는 결론은 분명합니다. ROE가 COE보다 크면 PBR은 1을 넘고, ROE가 COE에 못 미치면 PBR은 1 아래가 됩니다.
숫자를 넣으면 어떻게 되나요?
주주가 요구하는 수익률이 10%인데 회사가 자기자본으로 내는 이익률이 5%라고 하겠습니다. 5 ÷ 10 = 0.5 이므로 이론상 PBR은 0.5배가 됩니다. 반대로 같은 조건에서 ROE가 12%라면 12 ÷ 10 = 1.2, PBR은 1.2배가 됩니다.
즉 PBR이 1배 아래라는 것은 주가가 부당하게 눌렸다는 신호이기 전에, 회사가 벌어들이는 수준에 맞춰 매겨진 값일 수 있습니다. 1배를 모든 회사가 당연히 넘겨야 하는 선으로 두면 이 구분이 사라집니다.
기업들도 PBR 1배를 목표로 잡나요?
한국거래소 기업 밸류업 프로그램 백서에 따르면, 밸류업 계획을 공시한 기업들도 대부분 PBR 목표를 1배 미만으로 설정했습니다. 제도에 자발적으로 참여한 기업들조차 1배를 곧바로 도달할 선으로 잡지 않았다는 뜻입니다. 1배가 모든 상장기업에 공통으로 적용되는 합격선이 아니라는 것을 보여주는 대목입니다.
PBR과 다른 투자지표의 차이
PBR은 순자산을 기준으로 주가를 재는 지표입니다. 무엇을 기준으로 삼느냐가 달라지면 다른 지표가 됩니다. 적자가 났을 때 값이 나오는지가 특히 갈리는 지점이라 함께 정리했습니다.
| 지표 | 계산 | 무엇을 기준으로 재나 | 적자가 났을 때 |
|---|---|---|---|
| PBR | 주가 ÷ 주당순자산(BPS) | 쌓아 둔 순자산 | 자기자본이 양수면 산출됨 |
| PER | 주가 ÷ 주당순이익(EPS) | 한 해 벌어들인 이익 | 산출불가 |
| BPS | 순자산을 1주당으로 환산 | 1주에 배분된 순자산 자체 | 자기자본이 양수면 산출됨 |
| ROE | 당기순이익 ÷ 자기자본 | 자기자본이 내는 이익률 | 산출불가 |
| 시가총액 | 주가 × 주식수 | 시장이 매긴 자기자본 전체 가치 | 그대로 산출됨 |
PBR과 PER은 분모가 다를 뿐 구조가 같습니다. PER은 이익으로 나누고, PBR은 순자산으로 나눕니다. PER의 뜻과 적정 기준은 주식 PER 뜻과 적정 PER 기준에서 따로 다룹니다.
PBR과 BPS는 하나의 식 안에 같이 들어 있습니다. BPS는 PBR의 분모입니다. 주가가 그대로일 때 BPS가 커지면 PBR은 내려가고, BPS가 줄면 PBR은 올라갑니다.
PBR 읽는 법
값 하나만 보지 않고 ROE와 짝지어 봅니다. PBR이 낮다는 사실 자체보다, PBR과 ROE가 서로 맞지 않는 자리가 들여다볼 지점입니다.
불일치가 뜻하는 것
앞의 관계식대로라면 ROE가 낮은 회사는 PBR도 낮고, ROE가 높은 회사는 PBR도 높아야 합니다. 그 짝이 어긋난 두 칸이 설명을 요구하는 자리입니다.
| 조합 | 어떤 상태인가 | 무엇을 더 확인하나 |
|---|---|---|
| 낮은 PBR + 낮은 ROE | 관계식과 어긋나지 않습니다 | 따로 설명이 필요한 상태가 아닙니다 |
| 낮은 PBR + 높은 ROE | 벌고 있는 수준에 비해 순자산 대비 주가가 낮게 매겨진 상태 | 그 이익이 계속 나오는 구조인지 |
| 높은 PBR + 낮은 ROE | 벌고 있는 수준에 비해 순자산 대비 주가가 높게 매겨진 상태 | 무엇을 기대해 이 가격이 매겨졌는지 |
| 높은 PBR + 높은 ROE | 관계식과 어긋나지 않습니다 | 따로 설명이 필요한 상태가 아닙니다 |
불일치가 곧 매수·매도 신호는 아닙니다. 어긋난 이유가 회사 안에 있는지 시장의 기대에 있는지는 PBR 숫자만으로는 알 수 없습니다. PBR은 어디를 더 들여다볼지 정하는 출발점입니다.
장부가치가 실질을 담지 못하는 업종도 있나요?
있습니다. 무형자산 비중이 큰 서비스 기업과 기술 기업이 그렇습니다. 브랜드나 기술처럼 재무제표에 온전히 기록되지 않는 것이 회사의 큰 부분을 차지하면 장부가치는 회사의 실질을 담지 못합니다. 이런 업종에서 PBR이 높게 나오는 것은 회사가 비싸다는 뜻이라기보다 분모인 장부가치가 실질보다 작게 잡혀 있다는 뜻일 수 있습니다.
업종별 PBR은 어디서 확인하나요?
업종별 PBR·PER·ROE는 한국거래소 KIND 기업 밸류업 정보에서 조회할 수 있습니다. 종목별 PBR과 시가총액은 한국거래소 정보데이터시스템에서, 자본총계 원자료는 DART 전자공시에서 직접 확인할 수 있습니다. 이 값들은 주가와 실적에 따라 계속 바뀌기 때문에 외워 두기보다 필요할 때 조회하는 편이 정확합니다.
PBR에 들어 있지 않은 것
PBR은 하나의 숫자로 순자산 대비 주가 수준만 알려줍니다. 그 순자산이 앞으로 얼마의 이익을 낼지, 회사가 어떤 사업으로 돈을 버는지, 쌓인 자산이 실제로 쓸모 있는 자산인지는 PBR에 담겨 있지 않습니다.
이 글은 지표의 뜻과 계산 방법을 설명한 것이며, 특정 종목의 매매를 권유하지 않습니다. PBR은 판단의 재료 중 하나이고, 1배 아래라는 사실 하나로 매수·매도를 결정하는 지표가 아닙니다.
자주 묻는 질문
주가가 그대로인데 PBR이 달라질 수 있나요?
달라집니다. PBR의 분모인 BPS는 최근 분기말 지배지분 자본총계를 같은 시점의 유통주식수로 나눠 구하는 값이라, 분기가 바뀌어 자본총계나 유통주식수가 달라지면 BPS도 함께 갱신됩니다. 주가가 10,000원 그대로여도 BPS가 8,000원에서 10,000원으로 늘면 PBR은 1.25배에서 1배로 내려갑니다. 반대로 순자산이 줄면 같은 주가에서도 PBR은 올라갑니다. 그래서 PBR 값을 볼 때는 어느 시점의 순자산을 쓴 값인지도 같이 확인합니다.
PBR 계산에 우선주도 들어가나요?
한국거래소 산출 기준에서는 분모를 만들 때 우선주에 귀속되는 자본과 비지배지분을 뺍니다. 남는 것은 지배기업의 보통주 몫인 지배지분 자본총계이고, 이것을 자기주식을 제외한 유통주식수로 나눠 BPS를 구합니다. 한편 우선주는 보통주와 별도의 종목코드로 상장되어 자체 시가총액을 따로 가집니다. 그래서 보통주 종목 화면에 표시된 PBR을 우선주에 그대로 옮겨 적용할 수는 없습니다.
적자가 난 회사도 PBR은 나오나요?
나옵니다. PBR의 분모는 이익이 아니라 순자산이라서, 그 해에 적자가 났더라도 자기자본이 양수로 남아 있으면 값이 계산됩니다. 순이익이 음수면 산출불가로 표시되는 PER과 다른 점입니다. 다만 손실이 쌓여 부채가 자산보다 많아지면 자기자본이 음수가 되고, 이때는 PBR도 산출불가가 됩니다. 이익을 기준으로 한 지표가 적자에서 어떻게 되는지는 주식 PER 뜻과 적정 PER 기준에서 따로 다룹니다.
해외 기업의 PBR과 국내 기업의 PBR을 나란히 비교해도 되나요?
회계기준이 다른 국가 사이의 PBR 비교는 성립하지 않습니다. PBR의 분모인 순자산은 회계기준에 따라 장부에 기록된 값이라, 기준이 다르면 비슷한 상태의 회사도 다른 자본총계로 기록될 수 있습니다. 서로 다른 잣대로 만들어진 분모끼리 배수를 비교하면 회사가 아니라 회계기준의 차이를 비교하게 됩니다. 국내 기업끼리 볼 때도 같은 조회처에서 같은 산출 기준으로 뽑은 값인지 먼저 맞추는 편이 안전합니다.
참고·출처
- KIND 투자지표 산출 상세안내 — 한국거래소
- 시사경제용어사전 · PBR — 기획재정부
제도와 규정은 변경될 수 있습니다.