핵심 요약
- ROE는 당기순이익을 자기자본으로 나눈 값입니다. 주주 자본으로 1년간 얼마의 이익을 냈는지의 비율입니다.
- 자기자본이 800억원이고 당기순이익이 80억원이면 ROE는 10%입니다.
- 한국거래소 산출식의 분모는 기말 자기자본이 아니라 기초와 기말 지배지분 자본총계의 평균입니다.
- ROE는 재무레버리지에 민감합니다. 자기자본이 작아지기만 해도 값은 올라갑니다. 부채를 늘리거나 자기주식을 소각해도 오릅니다.
ROE 뜻과 자기자본이익률
ROE는 당기순이익을 자기자본으로 나눈 값입니다. 주주 자본으로 1년간 얼마의 이익을 냈는지의 비율입니다. 한글 이름은 자기자본이익률이고, 단위는 퍼센트로 읽습니다.
여기서 자기자본은 회사가 가진 자산에서 갚아야 할 부채를 뺀 몫입니다. 재무제표에서는 자본총계라고 부릅니다. 주주에게 돌아가는 몫이라는 뜻에서 순자산이라고도 합니다.
ROE가 필요한 이유
이익의 크기만으로는 잘 벌었는지 알 수 없기 때문입니다. 순이익 100억원을 낸 회사가 둘 있어도, 한 회사는 자기자본 500억원으로 냈고 다른 회사는 5,000억원으로 냈다면 같은 성과가 아닙니다. ROE는 그 100억원을 만드는 데 주주 자본이 얼마나 들어갔는지를 함께 봅니다.
그래서 ROE는 금액이 아니라 비율입니다. 규모가 다른 회사끼리도 같은 잣대로 놓고 볼 수 있게 만든 값이라는 점이 ROE가 놓인 자리입니다.
ROE를 알아둬야 하는 때
- 종목 화면의 ROE 숫자가 무엇을 뜻하는지 모르겠는 경우
- ROE가 높으면 그만큼 사업을 잘하는 것인지 궁금한 경우
- 같은 회사인데 조회처마다 ROE가 다르게 나오는 이유를 알고 싶은 경우
- ROE가 화면에 표시되지 않거나 산출불가로 나오는 경우
ROE 계산법 — 숫자를 넣어 한 번 굴려보기
ROE는 당기순이익을 자기자본으로 나눈 뒤 100을 곱해 퍼센트로 읽습니다. 다만 공시되는 값은 조금 더 촘촘한 기준을 씁니다.
숫자를 넣어 계산해보기
자기자본이 800억원이고 1년간 당기순이익이 80억원인 회사가 있다고 하겠습니다. 80 ÷ 800 = 0.1 이므로 ROE는 10%입니다. 주주 몫으로 쌓여 있는 800억원이 1년 동안 80억원의 이익을 만들었다는 뜻입니다.
분모는 왜 기말 자기자본이 아닌가요?
한국거래소 산출식의 분모는 기초와 기말 지배지분 자본총계를 더해 2로 나눈 평균입니다. 기말 한 시점의 값이 아닙니다.
분자와 성격이 다르기 때문입니다. 분자인 순이익은 1년 동안 쌓인 값이고, 자기자본은 특정 시점에 찍힌 값입니다. 기간의 값을 시점의 값으로 나누게 되므로, 기초와 기말을 평균해 기간 전체를 대표하는 분모를 만든 것입니다.
숫자로 보면 차이가 드러납니다. 기초 자기자본이 600억원, 기말이 1,000억원인 회사가 직전 4개분기에 80억원을 벌었다고 하겠습니다.
- 평균을 쓰면 — (600 + 1,000) ÷ 2 = 800억원, 80 ÷ 800 = 10%
- 기말만 쓰면 — 80 ÷ 1,000 = 8%
같은 회사, 같은 이익인데 분모를 어느 시점으로 잡느냐에 따라 10%와 8%로 갈립니다. 한 해 사이에 자기자본이 크게 변한 회사일수록 이 차이가 커집니다. 직접 계산한 값이 공시된 값과 맞지 않는다면 이 지점을 먼저 확인하면 됩니다.
지배지분을 붙이는 이유
분자와 분모의 기준을 같게 맞추기 위해서입니다. 지배지분은 자회사 지분 가운데 모회사 몫에 해당하는 부분입니다. 한국거래소 산출식은 분자의 당기순이익도, 분모의 자본총계도 모두 지배지분 기준을 씁니다.
한쪽만 연결 전체 값을 쓰면 비율이 어긋납니다. 분자에는 자회사 전체가 낸 이익을 넣고 분모에는 모회사 몫만 넣으면 값이 부풀려집니다. 두 자리를 같은 기준으로 맞춰 둔 이유가 여기 있습니다.
ROE가 아예 나오지 않는 경우도 있나요?
있습니다. 한국거래소는 값이 음수인 경우 계산하지 않고 산출불가로 표시합니다. 손실이 쌓여 자기자본이 음수가 된 경우에도 값이 산출되지 않습니다. 화면에 ROE가 비어 있다면 0이라는 뜻이 아니라 계산이 성립하지 않는 상태라는 뜻입니다.
ROE가 높으면 그만큼 사업을 잘하는 건가요?
아닙니다. ROE는 자기자본이 작아지기만 해도 올라갑니다. 회사가 하는 사업이 그대로여도 오를 수 있습니다. 한국거래소는 기업 밸류업 프로그램 백서에서 "ROE는 재무레버리지에 민감하다는 한계가 있"다고 명시하고 있습니다. 여기서 재무레버리지는 회사가 부채를 얼마나 끼고 있는지를 가리키는 말입니다.
사업이 그대로인데 ROE만 오를 수 있나요?
있습니다. 부채를 늘리거나 자기주식을 소각해도 ROE는 올라갑니다. 숫자로 보겠습니다.
자산 1,000억원, 부채 없음, 자기자본 1,000억원인 회사가 1년에 100억원을 번다고 하겠습니다. 100 ÷ 1,000 = 10%, ROE는 10%입니다.
이 회사가 500억원을 빌려서 그 돈으로 자기주식을 사들여 소각합니다. 공장도 그대로고 파는 물건도 그대로입니다. 달라진 것은 돈의 구성뿐입니다. 자산은 500억원이 들어왔다가 그대로 나갔으므로 1,000억원 그대로이고, 부채가 500억원 생기고 자기자본은 500억원으로 줄었습니다.
빌린 500억원에 연 4%의 이자가 붙으면 이자비용은 20억원입니다. 순이익이 100억원에서 80억원으로 줄었다고 하겠습니다. 세금 효과는 뺀 계산입니다.
| 항목 | 바꾸기 전 | 바꾼 뒤 |
|---|---|---|
| 자산 | 1,000억원 | 1,000억원 |
| 부채 | 없음 | 500억원 |
| 자기자본 | 1,000억원 | 500억원 |
| 당기순이익 | 100억원 | 80억원 |
| ROE | 10% | 16% |
순이익은 오히려 20억원 줄었는데 ROE는 10%에서 16%로 올랐습니다. 분모인 자기자본이 절반이 됐기 때문입니다.
ROE가 올랐다는 것이 사업이 좋아졌다는 뜻은 아닙니다. 위 예시에서 회사가 만드는 것도, 파는 것도, 영업으로 벌어들이는 몫도 달라지지 않았습니다. 분모가 줄었을 뿐입니다.
같은 ROE 15%라도 뜻이 다를 수 있나요?
다릅니다. 자산 규모가 같은 두 회사가 똑같이 ROE 15%를 기록했다고 하겠습니다.
| 항목 | A사 | B사 |
|---|---|---|
| 자산 | 1,000억원 | 1,000억원 |
| 부채 | 없음 | 500억원 |
| 자기자본 | 1,000억원 | 500억원 |
| 당기순이익 | 150억원 | 75억원 |
| ROE | 15% | 15% |
ROE만 보면 두 회사는 같습니다. 그런데 A사는 1,000억원의 자산으로 150억원을 벌었고, B사는 같은 1,000억원의 자산으로 75억원을 벌었습니다. 자산이 만들어낸 이익은 두 배 차이가 납니다.
차이는 여기서 끝나지 않습니다. B사는 부채 500억원에 이자를 계속 내야 합니다. 실적이 흔들리면 이자 부담이 먼저 옵니다. 같은 15%라도 그 15%가 유지될 조건은 두 회사가 다릅니다. ROE라는 하나의 숫자에는 이 차이가 들어 있지 않습니다.
ROE와 함께 볼 것
한국거래소 밸류업 백서는 ROE의 이 한계 때문에 ROIC(투하자본이익률)를 함께 보라고 안내합니다. 백서는 ROIC를 쓰는 기업 유형으로 부채 비중이 커서 ROE가 왜곡될 수 있는 기업을 직접 듭니다.
지표를 하나 더 계산하지 않더라도 확인할 수 있는 것이 있습니다. ROE가 달라졌을 때 분자가 움직였는지 분모가 움직였는지를 나눠 보는 것입니다. 순이익이 늘어 오른 ROE와 자기자본이 줄어 오른 ROE는 값이 같아도 뜻이 다릅니다.
ROE와 다른 투자지표의 차이
ROE는 계산식에 주가가 들어가지 않는 지표입니다. 이것이 PER·PBR과 갈리는 가장 큰 지점입니다. 주가가 오르내려도 ROE는 그대로입니다.
| 지표 | 계산 | 주가가 들어가나 | 무엇을 재나 |
|---|---|---|---|
| ROE | 당기순이익 ÷ 자기자본 | 들어가지 않음 | 주주 자본이 1년간 만든 이익률 |
| PER | 주가 ÷ 주당순이익(EPS) | 들어감 | 이익 대비 주가 수준 |
| PBR | 주가 ÷ 주당순자산(BPS) | 들어감 | 순자산 대비 주가 수준 |
| EPS | 순이익을 주식 1주당으로 나눈 값 | 들어가지 않음 | 1주가 벌어들인 이익 금액 |
| 시가총액 | 주가 × 주식수 | 들어감 | 시장이 매긴 자기자본 전체 가치 |
ROE와 EPS는 회사의 실적에서 나오는 값이라 주가와 무관합니다. PER·PBR·시가총액은 주가가 식에 들어 있어 장중에도 값이 바뀝니다. ROE가 높다고 그 주식이 싼 것은 아니고, 주가가 싸다고 ROE가 높은 것도 아닙니다. 애초에 재는 것이 다릅니다.
다만 두 갈래가 만나는 지점은 있습니다. ROE가 주주가 요구하는 수익률에 못 미치면 PBR이 이론적으로 1배 아래가 되는 이유가 여기에 있습니다. 그 관계식은 PBR 뜻과 PBR 1배의 의미에서 따로 다룹니다.
ROE 읽는 법
값 하나만 보지 않고 어떻게 만들어진 값인지를 함께 봅니다. 앞에서 본 것처럼 같은 ROE라도 만들어진 경로가 다르면 뜻이 달라지기 때문입니다.
ROE가 몇 퍼센트면 좋은 건가요?
공적으로 정해진 합격선은 없습니다. 판단은 업종에 따라 갈립니다. 자본을 크게 쌓아 두고 굴리는 업종과 자본이 적게 드는 업종은 같은 잣대로 볼 수 없습니다.
그래서 숫자 하나를 외우기보다 두 가지를 봅니다. 하나는 같은 업종의 다른 회사들과 견줬을 때 어디쯤인지입니다. 다른 하나는 같은 회사의 ROE가 여러 해에 걸쳐 어떻게 움직였는지입니다. 한 해의 ROE는 그 해에만 있었던 일에 크게 흔들릴 수 있습니다.
업종별 ROE는 한국거래소 KIND 기업 밸류업 정보에서 조회할 수 있습니다. 당기순이익과 자본총계 원자료는 DART 전자공시에서 직접 확인할 수 있습니다. 이 값들은 실적에 따라 계속 바뀌기 때문에 외워 두기보다 필요할 때 조회하는 편이 정확합니다.
ROE가 낮으면 나쁜 회사인가요?
낮다는 것은 주주 자본이 만들어낸 이익이 그만큼 적었다는 뜻입니다. 그 이상은 숫자만으로 알 수 없습니다.
분모가 커져서 낮아진 경우도 있습니다. 회사가 자본을 새로 조달하면 자기자본이 늘어납니다. 그 자본이 아직 이익을 내기 전이라면 같은 이익에서도 ROE는 내려갑니다. 분자가 줄어 낮아진 것인지 분모가 늘어 낮아진 것인지는 뜻이 다릅니다.
ROE에 들어 있지 않은 것
ROE는 하나의 숫자로 자기자본 대비 이익률만 알려줍니다. 그 이익이 어떤 사업에서 나왔는지, 앞으로도 나올 구조인지, 부채가 얼마나 끼어 있는지는 ROE에 담겨 있지 않습니다. 재무레버리지에 민감하다는 한계도 값 안에서는 보이지 않습니다.
이 글은 지표의 뜻과 계산 방법을 설명한 것이며, 특정 종목의 매매를 권유하지 않습니다. ROE는 판단의 재료 중 하나이고, 높다는 사실 하나로 매수·매도를 결정하는 지표가 아닙니다.
자주 묻는 질문
배당을 많이 하면 ROE가 올라가나요?
올라갑니다. 배당으로 나간 돈만큼 회사에 남아 있는 주주 몫, 즉 자기자본이 줄어들기 때문입니다. ROE의 분모가 작아지므로 이익이 그대로여도 값은 올라갑니다. 자기주식을 사서 소각할 때도 같은 일이 일어납니다. 주주에게 돈을 돌려주는 것 자체가 문제라는 뜻은 아닙니다. 다만 그 결과로 오른 ROE를 사업 성과가 좋아진 신호로 읽으면 다른 이야기가 됩니다. ROE가 올랐다면 이익이 늘어 오른 것인지 자기자본이 줄어 오른 것인지를 나눠 보는 편이 정확합니다.
ROE 계산에 나오는 지배지분은 무슨 뜻인가요?
지배지분은 자회사 지분 가운데 모회사 몫에 해당하는 부분입니다. 모회사 몫이 아닌 부분은 비지배지분이라고 합니다. 한국거래소 ROE 산출식은 분자의 당기순이익과 분모의 자본총계를 모두 지배지분 기준으로 씁니다. 두 자리의 기준이 어긋나면 비율 자체가 틀어지기 때문입니다. 재무제표를 보고 직접 계산할 때도 이 기준을 맞추지 않으면 공시된 값과 다른 숫자가 나옵니다.
조회처마다 ROE가 다르게 나오는 이유는 무엇인가요?
산출기준이 다르기 때문입니다. 한국거래소는 KIND 밸류업 투자지표와 KRX Data Marketplace 투자지표의 산출기준에 차이가 있다고 밝히고 있습니다. KIND 밸류업 투자지표는 직전 4개분기 실적을 쓰고 연 4회 갱신되고, KRX Data Marketplace 투자지표는 최근 사업보고서 실적을 연 1회 반영합니다. 값이 다르다고 해서 어느 한쪽이 틀린 것이 아니라 애초에 잣대가 다른 것입니다. 그래서 ROE 숫자를 인용하거나 회사끼리 견줄 때는 어느 조회처의 값인지를 먼저 맞추는 편이 안전합니다.
적자가 난 해에는 ROE가 마이너스로 표시되나요?
한국거래소는 값이 음수인 경우 계산하지 않고 산출불가로 표시합니다. 손실이 쌓여 자기자본이 음수가 된 경우에도 마찬가지입니다. 화면이 비어 있는 것은 값이 0이라는 뜻이 아니라 계산이 성립하지 않는 상태라는 뜻입니다. 다만 지표가 산출되지 않는 것과 실적이 공시되지 않는 것은 다른 이야기입니다. 주당순이익(EPS)은 적자여도 주당손실로 공시할 의무가 있어서, 얼마를 잃었는지는 주식 EPS 뜻과 주당순이익 계산 기준에서 다루는 값으로 확인할 수 있습니다.
참고·출처
- 기업 밸류업 프로그램 백서 — 한국거래소
제도와 규정은 변경될 수 있습니다.